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南方基金毕凯:准确分析环境变化筑造自己的能力圈

|时间:2019-03-25 10:31|责任编辑:admin|来源: 中国网

“知行合一,不为外物所迁;内道自胜,不以穷达为意。”在面对不断变化的宏观环境和纷繁扰动的市场环境时,主动投资基金经理的使命应当是发挥自己的专业能力和理性判断,为投资人创造长期相对市场的超额收益。在这个过程中,基金经理需要利用自己对于外在环境变化的理解能力,形成独特的投资视角,扎实研究精选个股,以取得长期稳定的投资收益。

关注投资本源

超额收益来源于股票市场的错误定价,而市场最大的错误定价就是基于历史数据的线性外推,基金经理需要时刻留意外部环境的变化,比如底层科学技术、社会运行形态、消费者生活方式的变化,不能简单的认为过去发生的事情同样适用于未来,否则将对上市公司的市场空间、行业竞争格局、以及核心竞争力发生严重的误判,导致投资失误。十五年前,如果没有感知到消费者对于照片分享功能的喜好,就不会预感到数码相机会被手机彻底取代的命运;2009年运营商推出3G业务时,如果没有理解3G/4G技术对移动网速的根本提升,就会错失整个移动互联网时代的投资机遇;当前,如果没有关注到AI技术进入新药分子的筛选过程,就可能错过新一轮生物科技的浪潮。基金经理需要对于社会与各行各业长期的趋势有着深刻的理解,紧密跟踪核心的变量,在长期趋势中适时投资,以取得长期的超额收益。

在资本市场中,股价反映了企业的股权价值,而企业是否有价值在于其是否为客户创造了价值。基金经理在选择个股时,不能被投资者情绪、管理层短期目标甚至行业竞争格局所迷惑,需要时刻遵循投资的本源,深入的进行行业分析、市场调研、财务审视、企业家访谈,判断企业是否拥有独特的、可续持的核心竞争力,企业在发展过程中是否拥有能形成“护城河”的网络效益和规模成本优势,创业者是否拥有可以抵御市场变化的企业家精神,这些基本因素决定了企业长期的发展前景。同时,基金经理还需要理解“好公司”与“好股票”的区别,要理解企业价值与公司股价的关系,判断企业创造的价值是否能够归属于本公司的股东,还是流向了社会、公司管理层或者是上下游企业。

保持理性与谦逊

长期收益来自于人性在时间维度上的复利效应。在投资过程中,基金经理时刻面临着大量的噪音,短期的市场情绪、内外部考核制度的压力、自身状态的起伏都会对投资决策产生很大的影响,此时,基金经理需要固守本心,保持理性分析,关注投资的本源——企业长期创造现金流的能力与其市场价格的关系。比如互联网泡沫时,当很少人再使用最传统的“折现现金流”的估值方法,也标志着很少人关注这些互联网公司未来盈利的可能性,投资人只是在市场中进行博弈游戏,此时的狂热投资基本都血本无归。同样,当2008年金融危机到来之际,巴菲特进行了理性分析,保持了自己的投资哲学,在短短18个月内投入800亿美元购买拥有稳定现金流的铁路、食品、汽车、保险公司的次级债券、可转债和股权。同时,目前基金销售过程中对于基金经理的过度包装,使得基金经理很容易被短期的荣誉所迷失,这时需要基金经理时刻保持谦逊的心态,做好收益的归因,勇于正视自己的成功和错误,防范投资策略的变形,正如巴菲特在股神之名下仍然可以保持对投资理念的坚守,每次都能成功规避市场狂热带来的金融危机,这才是其投资组合较强的安全边际。

在产业升级和金融改革的大背景下,股市将逐渐发展成为中国居民资产配置的核心组成部分。作为专业投资者,主动投资基金经理需要深入理解产业变革的源动力,坚持长期的价值投资理念,不断加深自己的能力圈,规避人性的弱点,抓住历史机遇,为投资者创造长期、稳定的超额收益。

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